Cupones , Inflacion , estadisticas y PBI

En anteriores ediciones estuvimos hablando de cosas como Acciones (renta variable) y Bonos (renta fija). 

En esta edicion nos toca hablar de otro instrumento particular que no entra en ninguna de las anteriores categorias y son los Cupones del PBI. 

Estrictamente hablando estos instrumentos se llaman Warrants y son similares a los bonos. 

En el año 2003 Argentina re-estructuraba su deuda luego de la implosion que sufrimos con el default y la salida de la convertibilidad. 

Como parte del paquete se les ofrecio a los deudores una bolsa llena de bonos de colores (Par, Cuasipar, boden 2012, boden 2013) y como se imaginara por este articulo (si no se lo imagino hasta ahora hagalo Ya), Cupones del PBI. 

Este instrumento tiene dos particularidades:

                 1) Tiene vencimiento 

                 2) te paga bajo ciertas condiciones. 

1) Este instrumento vence el 15 de Diciembre de 2035. Es decir tiene una "vida" de 32 años.

2) La condicion de pago es crecer en terminos de PBI mas de un 3.22 %, si esto sucede digamos en 2010 entonces en diciembre del 2011 el cupon paga un determinado porcentaje que se calcula con una formula. 

Dicho de otro modo, supongamos que pongo 10.000 Pesos en un Warrant de estas caracteristicas, en 2010, como no llegamos al año 2035 estamos bien, si ese año argentina crecio mas de 3.22 % entonces el Warrant me paga y continuara haciendolo asi hasta el año 2035 cada vez que argentina supere esa base. Si argentina no crece o al contrario...decrece... entonces no te paga nada. 

Cuando llega el año 2035 el bono deja de existir. 

La forma de recuperar la inversion es mediante esos pagos, es decir los 10.000 pesos del ejemplo que pusiste tenes hasta el 2032 para ir recuperandolos y obtener ganancia. 

Hay mas cosas a tener en cuenta pero a "grosso modo" esas son las condiciones generales. 

PBI 

Ahora bien para entender bien esto que pasa hay que partir del PBI = Producto Bruto Interno 

El PBI es un indicador que muestra los bienes generados por todo un pais, si lo dividis por la cantidad de habitantes tenes otra metrica que es el PBI per Capita 

Aqui algunos Ejemplos (para situarnos en el mundo) 

USA = PBI 15.684.750 Millones , esto es 15 millones de millones o sea una barbaridad 15 Billones de Dolares x año (o 15 Trillones de dolares como dicen ellos) 

En este caso el PBI per capita es ese total / cantidad de hab = 50.000 dolares aprox (esto es lo que genera cada persona en USA por año) 

Italia = 1.832.916 Millones de Dolares (puesto 10 a nivel mundial) , su pbi per capita es 33.115 Dolares

India = 1.237.000 Millones de Doalres (puesto 12 a nivel mundial) ,  su pbi per capita es  1.032 Dolares (hay mucha poblacion y muchos pobres)

Argentina (Vamos Messi en el mundial) = 474,812 Millones de Dolares (puesto 25) , pbi per capita es 11.572 Dolares.

Ahora bien supongamos que Yo como pais fabrico tractores (10 tractores) que valen 100 pesos entonces produje 100 x 10 = 1000 pesos de PBI

Suponga ahora que al año siguiente tambien fabrico 10 tractores pero ahora valen 200 pesos  entonces produje 200 x 10 = 2000 pesos de PBI <= WHAT ?!?!?

Esto como vera no es logico en terminos de PBI, digamos que los tractores ahora valen 200 en vez de 100 por efecto de la inflacion..... (cual inflacion?)... y aqui esta precisamente el problema.... 

El gobierno nacional y popular tiene un gran problema que es el mismo que siempre historicamente tuvo Argentina. La inflacion. que a su vez tiene como gran poblema el Estado. Este ultimo gasta mas de lo que recibe, cuando existia la convertivilidad financio ese gastar de mas (deficit) con prestamos del exterior...hasta que se volvieron impagables, en la actualidad pasa lo mismo (gastamos mas de lo que producimos) y se financia con emision monetaria, la cual genera inflacion. 

La manera correcta de resolver las cosas es tratar precisamente las causas de la inflacion, pero como eso en general no es muy recaudador de votos para los politicos, aca se opto por intervenir el Indec y truchar las estadisticas. 

En terminos criollos seria como decir "Uh... tengo fiebre" y en vez de tomar un remedio o llamar a un medico....rompo el termometro. 

Como ya habra adivinado (y si no se lo comento ahora) al crecimiento nominal del PBI hay que restarle la inflacion para que de algo coherente, pero si yo opto por decir que no hay inflacion, manipulo el indice, miento etc... genero la sensacion de que creci mas de lo que creci realmente. 

Asi el gobierno se ufano durante años de crecer a tasas chinas cuando en realidad....bueno lamento decir que no fue tanto. 

Esta pequeña mentirita blanca tiene un costo y es precisamente el de los cupones del PBI. 

Estos cupones pagan en dolares cash (Que vienen de las reservas) y se pago desde que existe en 3 oportunidades. 

Las estadisticas

Para el año 2013 el gobierno habia anunciado que segun la metodologia (trucha por cierto) del Indec Argentina habia crecido al 5.5 % lo cual dispara el pago de cupon del PBI en Dic-2014. Se trata de unos 3.000 millones de Dolares. 

Si UD tiene cupones del PBI equivalente a 10.000 dolares (que compro en pesos) cobraria 3000 de interes (nada mal), y mientras Argentina siga asi cobraria sumas similares hasta el 2035. 

Ahora bien el FMI, hace tiempo pide sincerar las estadisticas y Argentina adivinen que....LO HIZO. 

Lo arreglo justo para el ultimo trimestre del 2013 y ahi si con el nuevo indice Argentina termina creciendo al 3% por todo el 2013 con lo cual NO se paga el cupon. 

Los cupones cayeron 50% ese dia solamente, y recuperaron posiciones dos dias despues sin llegar al valor que tenian. 

Conclusiones:

La verdad no se que pensar, es dificil, es Argentina en cierto modo lo esperaba (el no pago) y habra que ver si efectivamente no se paga, pero por ahora yo considero que no sera asi. 

Este es el pais que cuando conviene y hay plata truchamos las estadisticas (aunque eso nos cueste), ahora la plata se acabo y era natural (aunque no muy etico) hacer una jugada asi para evitar pagar. 

La contrapartida de esto es que hay mas plata en las reservas para los pagos futuros de bonos (ro15 por ej.) y sincerar las estadisticas nos acerca al mundo internacional de donde podriamos garronear algo de plata. 

Es asi, es triste, es mediocre, es injusto pero son las reglas del juego de este loco pais, no apto para cardiacos. 

De todas formas aunque no se pague los considero una buena inversion , hay cupones en dolares, pesos , euro y yen, mas que nada por el tiempo que falta para su vencimiento y extinsion, asi que a armarse de paciencia. 

Vivan bien. 

Felices Inversiones

Gregor Larssen