Los Holdouts....la gran negociacion y como le afecta a Ud. (a mi y a todos)

Estimados:

                 concluyo un nuevo capitulo de la negociacion con los llamados fondos Buitre, no voy a relatar mucho la historia sino que voy a hacer foco en lo que se pudo haber hecho y como nos afecta esta situacion en el dia a dia. 

La situacion Actual

El pais se encuentra actualmente en default, que tan default ? bueno es un poco raro de explicar porque Argentina....siempre da la nota. 

Cuando un pais pide platita, la usa ya sea que la malgaste o que haga algo productivo y no puede devolver los intereses (ni el capital) queda en estado de Default = Quiebra , esto es lo que paso en el 2001 Argentina no pudo devolver los intereses de su deuda... no solo eso fue un paso mas alla, el presidente Rodriguez Saa le declaro al mundo que no iba a pagar nada a nadie y lo hizo en el congreso..... si te lo perdiste aca lo tenes

Asi comenzo todo. 

Todo lo que vino despues es historia conocida. El pais se metio en dos canjes y logro el 93% de aceptacion, dejenme ponerlo con un ejemplo. 

Supongamos que un individuo llamado "Argentina" pide 1000 dolares y Otro individuo llamado "El Mundo" se los presta con un interes del 10% el dialogo seria asi. 

Argentina: Che alguien me presta 1000 dolares ? 

El Mundo: si si , te presto pero te cobro un 10% de interes a 10 años  

Argentina: no hay problema prestame, prestame, prestame 

...unos años despues, habiendose patinado la platita en planes sociales, salarios del estado e ineficiencia....

Argentina: Che, no puedo pagar 

El Mundo: what ?!?!? 

Argentina: en el congreso....ver el video de arriba 

... estallido social de por medio.... 

Argentina: Hola todos, vamos a re-estructurar la deuda, pero vamos a hacer una quita del 65% y vamos a pagar con 3% de interes a 30 años 

El Mundo: ante la imposibilidad de no ver un mango mas....acepta cobrar 3500 en vez de 10.000 a un plazo de 30 años.... con un interes de 3% en vez de 10. 

Eso es lo que paso y en eso consiste un "canje" de deuda. En el caso Argentino esta amable negociacion fue aceptada a punta de pistola por el 93 % de la gente. El 7% restante son los holdouts estos iniciaron un juicio para cobrar. 

Porque quieren cobrar y que es la clausula RUFO

Los Bonos que Argentina emitio tienen una clausula que dice que cualquier problema que haya vamos a la corte de N.Y. (donde vive el amigo Griessa). 

Los buitres en 2006 compraron todos los bonos que estaban en default con el objetivo de demandar al pais por el 100% de total (esto es sin quita...como fue el canje "voluntario" descripto arriba), esta deuda no valia nada y la compraron por casi nada. 

El canje de deuda tiene una clausula que se llama RUFO = Rights Upon Future Offers , esta clausula esta para que el que entro al canje.... no se quiera matar si hay un arreglo mejor mas adelante. Basicamente dice que si Argentina hace una oferta mejor a alguien.... (como los buitres) debe hacer la misma oferta al resto (a los que entraron al canje) 

Que pasa ahora? 

Esta es la parte mas dificil de este post, sobre todo porque implica... adivinar lo que pasa por la cabecita de nuestra democratica mandataria.... 

Veamos, Argentina tomo algunos pasos para resolver su frente internacional (todo el año apasado). 

• Arreglo con el club de paris y el arreglo fue pagar todo sin quita y con multas (unos 10.000 millones de dolares) 
• Arreglo con Repsol la expropiacion de YPF (les pagamos 5.000 millones de dolares en bonos). 
• Indico que iba a acatar el fallo de la corte de NY cualquiera sea.

Hasta aqui uno ve estas señales y dice....Bien arreglamos los problemas que quedan. Es correcto. 

De hecho cerrando el frente externo de deuda el pais se vuelve mas confiable y hasta podria endeudarse nuevamente. 

El mayor problema del pais es la inflacion, y esta esta descontrolada por la emision monetaria. 

Si el pais pudiera endeudarse la emision monetaria podria bajar, proyectos como YPF - Vaca Muerta podrian realizarse y el pais ahorrarse 14.000 millones de dolares x año en importacion de combustible. 

Tener menos inflacion seria bueno para ud. y Yo y para todos. 

Pero que fue lo que paso ? 

Se podria haber arreglado con los holdouts hace mucho tiempo. Imagine que en vez de ser ellos los que compran los bonos basura.... fuera el gobierno Argentino....=>  jamas hubiera existido el problema. 

Imagine que hubieramos llegado a un acuerdo extra-judicial => jamas hubiera existido el problema. 

Pero no. La politica reclamaba una batalla contra el sistema carroñero global. Y la presidenta se subio, una mezcla de inoperancia y ideologia impidio un acuerdo. 

Una solucion de ultimo momento hubiera sido que los bancos argentinos tomen la deuda... y el gobierno les pague..... pero se imagina eso ?!?! Luego de perder en primera instancia, en segunda instancia y que la corte suprema no tome el caso Argentino.... se imagina si el gobierno fuera "Salvado" por los bancos ?!?!? 

Por el eje del capitalismo salvaje ?!?! 

Exacto!!! El gobierno tampoco se imagino en esa situacion. 

Y ahora cual es el plan

Hay que esperar, Yo en lo personal creo que luego de que se caiga al clausula RUFO vamos a tener un acuerdo, se les pagara lo que piden o sera mediante un tercero (bancos), pero con otras condiciones. 

Para este proximo semestre vamos a ver lo siguiente:

                                                                               a) Aumento de la emision monetaria 

                                                                               b) Aumento del gasto publico 

                                                                               c) aumento de la inflacion al 40% anual 

                                                                               d) Baja de tasa de interes por efecto Kicillof para intentar re-activar el credito, por la falta de confianza esto se va a ir al dolar mas que seguro 

                                                                               e) Devaluacion del dolar a 10 Pesos a fin de año. 

                                                                               f) Un dolar Blue...Recargado. 

Luego del acuerdo con los holdouts veremos como el gobierno esteriliza pesos (si quiere, o deja eso para el proximo), si se abren los mercados internacionales y se endeuda no seria descabellado que termine su gestion a "toda maquina" inyectando fondos en todos lados por las elecciones. 

Aun asi es probable que el dolar Blue baje o detenga su subida. 

Su Plan de accion

Si es ciudadano extranjero y visita nuestro pais. Este es el momento. Vayase de aqui !! vuelva por donde vino, salga del manicomio....los locos estan a cargo !!! 

Si como Yo vive aqui. Esto es lo que yo haria. 

                  a) Vaya a la bolsa y arme un portfolio, acciones que se ven beneficiadas por una devaluacion son => Tenaris, Galicia, Aluar, Siderar 

                  b) Bonos AR15 y AA17 son dolarizados (argentina tiene dolares para pagar asi que no veo peligro por ahora) 

                  c) Piense en bonos post-canje, con Ley NY. hoy les deben haber pegado mucho po toda la discusion holdout.... pero si se arregla.... es una buena opcion. 

                  d) Compre dolar oficial todo lo que pueda, no tenga pesos. 

                  e) aproveche las tasas de interes que todavia estan altas (22 % anual en pesos), si va a hacer plazos fijos aproveche .

La devaluacion no le gana a la inflacion. Pero no puede no hacer nada. Quiere perder mucho o perder poco? 

Se vienen tiempos de cambio a futuro, pero para aprovecharlo hay que estar preparado en el presente. 

Muchas Gracias. 

Felices Inversiones. 

Gregor Larssen. 

Burlando los controles Bancarios

Estimados mios: este Post viene a continuacion del anterior. La idea es exponer algunas cosas sencillas para que esten prevenidos ante los controles.

En mi caso particular en USA he hecho movimientos individuales de mas de 50.000 Dolares sin ningun tipo de problemas en bancos de primera linea como Citibank 

En Argentina hice movimientos por el equivalente en pesos a 11.000 dolares, y sonaron todas las alarmas, carta documento, amenazas etc... 

Que se informa a la afip y por que monto. 

• Expensas por valor superior a 2000 pesos en departamentos de mas de 100 M2 (ojo si tu depto tiene 101 M2 y pagas expensas por 1000 pesos tambien el administrador debe informarlo) y obviamente si tu depto tiene 35 M2 y vos pagas 4500 pesos de expensas.....tambien 
• Cuotas de Colegios superiores a 2000 Pesos 
• Compras mayores a $1.000. Toda compra que se realice en comercios, desde supermercados, casas de electrodomésticos o tiendas de indumentaria por ese monto quedará en un registro de la AFIP.
• Consumo de servicios iguales o mayores a $1.000.
• Consumos con tarjetas de crédito o débito. Las emisoras de plásticos deben entregar el detalle de todos los consumos mensuales realizados por sus clientes (titulares y extensiones).
• Medicina prepaga. Las prestadoras deben informar cuando un cliente cuenta con un plan mayor o igual a $ 2.000 mensuales.
• La compra de todo paquete o pasaje al exterior.
• Operaciones de compra-venta automotores: cuando la operación sea igual o mayor a $30.000 en el caso de automotores usados, y $8.000 en motos.

Asi que si.... el gran ojo esta sobre todos nosotros. 

Notese que los pisos a informar son ridiculamente bajos gracias a la inflacion (cosa que el gobierno niega que exista), hoy por un hoy un sueter te puede salir 1000 mangos, ir al super para una familia tambien. Autos nuevos de 30.000 pesos no hay, con lo cual la obligacion de informar incluye a todos los autos, en fin.... 

Notese tambien que pese a la inflacion los pisos jamas se actualizaron y tampoco con los servicios luego de quitar los subsidios. 

Entonces que se puede hacer? 

Primero separar lo que es Negro de lo que es Blanco. Aca la AFIP sale a cazar en el zoologico mas que nada. Lo ideal es poder justificar con los ingresos en blanco los gastos que se realizan, asi si vas a viajar al exterior podes ir separando el dinero para que cuando llegue el momento del pago puedas hacerlo de una y quede claro el movimiento. 

Hay muchas cosas que se pueden hacer en efectivo y todos estos controles son muuucho mas laxos fuera de Capital Federal, yo compre una heladera para mi tia en 6000 pesos hace 2 años y la pague en cash en la localidad de Los Olmos.....nadie me pidio que llenara nada. Y me hicieron descuento. 

Pida un prestamo:  Si tenes la plata en Negro , podes pedir un prestamo En Blanco, hacer un viaje por ejemplo pagar algunas cuotas y luego cancelarlo.... asi el gasto estara justificado. 

Vaya a la bolsa y pida una caucion bursatil:  Si tenes 100.000 Pesos en Acciones por ejemplo podes pedir plata "prestada" dando como garantia tus acciones, ese prestamo es muuuuucho mas barato que un prestamo bancario y lo haces con tu propia platita, esa prestamo te lo dan en cash y lo usas. Queda plenamente justificado, si tenes la platita en negro luego la usas para cubrir la caucion y listo. 

Cambia el auto? 
Pida un prestamo prendario y paguelo con tu sueldo. Use su sueldo para pagar todo lo que ven y use CASH para pagar todo lo que no ven.

Cobra Cheques ?
puede hacer un contrato Mutuo por ejemplo con la persona que se los da, puede decir que le prestaste plata (use la caucion que tiene o el prestamo) y esos cheques van para la restitucion de lo que prestaste, el mutuo es un contrato entre privados que podes firmar en un bar y eso es un documento para el banco si te lo pide. 

Bancos ?
Use bancos de segunda linea o financieras que sean menos escrupulosas con los requisitos. 

Tenga mas de uno en lo posible. Si dos bancos te piden justificar movimientos puede usar las mismas fuentes, por ejemplo puedo sacar una caucion bursatil y justificar movimientos de dos o mas bancos. El banco te pide informacion para resguardarse el mas que nada. Si lo puede justificar eso no sale del banco. Si fuera la afip la que lo pide... no podria hacerlo. Pero con los bancos si. 

Declaraciones Juradas ?
Uselas a su favor, siempre y cuando este por debajo de los 300.000 pesos no tiene que pagar impuesto, asi que conviene declarar que tiene activos (cash por ejemplo),  si tiene Plazos Fijos, Bonos y Acciones de empresas argentinas las puede declarar (hagalo) porque estan exentas del pago de impuestos y despues se pueden usar ya sea para vender o caucionar. 

Declaraciones al fisco ?
Si tiene 10 millones de dolares , declare que tiene 1 millon , cosa de que lo cubra para mudarte a una casa mas grande, comprar un barco,  un auto, o un fusil de asalto, el resto lo manda a un a paraiso fiscal y listo. No se asusten con los montos, la idea es tener criterio. Aunque tengas que pagar impuesto por tus bienes personales... a veces es tan poquito que no se justifica evadirlo. Lo que no se puede hacer es ser monotributista pagar 130 Pesos por mes y queres comprar un piso en puerto madero, un barco y un avion...

Casas de Bolsa ?
Si bien tienen que reportar operaciones, estan en el borde del ojo de gran hermano, si metes platita en acciones y las vendes.... ese movimiento esta justificado cuando llega al banco. (la venta) que es lo que ellos buscan, si compra de a poco y vende todo junto puede evitarte problemas. 

Si compra 10.000 pesos en acciones durante 12 meses desde enero y vende en diciembre el banco te va a llamar por el ingreso de 120.000 pesos.... que estaran justificados en la venta.
Pero si ud va un dia en enero y depositas 120.000 para venderlos luego , probablemente te pregunten de donde salieron. 

Compra IVA ?
Si tiene un conocido que tenga un negocio (mi primo por ejemplo con el taller de frenos) el puede simular facturacion de movimientos que NO hizo, los cobra de gente que NO conoce , en realidad esa se trataria Mi mismo,  esa platita le ingresa y listo quedo blanqueada por esa venta, luego Yo le puedo brindar un servicio a mi primo de asesoria en como jugar al futbol por el monto que el facturo o similar y el me transfiere el pago.... asi se me blanqueo a mi por medio de servicios que jamas se prestaron y mi primo queda justificado en que tenia la plata por ventas que jamas realizo.
El costo de esto son los impuestos propios de la facturacion....

Armar una sociedad ? 
Por ultimo si va a dedicarse a esto de la intermediacion financiera puede armar una sociedad cuyo objeto social sea ese, luego puede abrir una cuenta bancaria a nombre de la sociedad con lo cual el banco al ver que el objeto social es la intermediacion financiera no le va a preguntar de donde vienen los cheques que recibe, dado que se asume que es por operatoria propia producto de su actividad comercial. Del mismo modo puede poner cosas a nombre de la sociedad, el auto por ejemplo lo cual lo resta de su patrimonio personal y pasa a la sociedad, hasta el punto de llegar a ser "Insolvente" como persona pero solvente como sociedad.

Puedo hacer lo mismo con mis activos afuera? 
Claro que si, ud puede abrir una sociedad en un paraiso fiscal y poner alli todo lo que sea activos bursatiles, bonos , fondos comunes de inversion etc.
Por el hecho de estar en una jurisdiccion que no tiene obligacion de informar nada esta cubierto.
En caso de fallecimiento los activos pasan al siguiente socio que bien puede ser su esposa y se ahorra costos de herencia. Eso sumado a la discrecion.
Puedo poner mi depto en Argentina a nombre de una sociedad off-shore si, pero no estaria protegiendolo del estado, porque al estar el depto radicado en Argentina la sociedad debe informarlo...no asi si la jurisdiccion fuera off-shore.
Para mas informacion => Pregunte al Sr. Larssen.


Como vera.... hay mucho para hacer.

El dinero, el lavado y las reglas...que se hicieron para romperse

El lavado de dinero y las actividades ilicitas.

En el mundo de hoy, algunos paises mas y otros claramente menos hay una pugna entre dos visiones por un lado la "privacidad financiera" y por el otro el uso del dinero en "operaciones ilicitas". 

Esto es asi porque el dinero mueve al mundo y sirve precisamente para todo, a mi me encantaria que no me pregunten nada de lo que hago, no tengo ningun temor, pero esta realidad no es asi, mucho dinero que corre por el mundo va a financiar operaciones ilicitas, con lo cual esta super bien que los gobiernos tengan reglas para limitar esos movimientos. 

Ahora es como que hay una pugna entra esas dos visiones porque privacidad financiera muy privada puede dar lugar a lavado de activos y por el otro el excesivo control restringe la circulacion monetaria. Por eso cuanto restringir (controlar mas bien) es un tema no menor. 

Que sucederia si un estado lo controlara todo? es posible controla todo? es eficiente? 

Imaginen con este ejemplo, la ciudad de Manhattan, NY, como bien saben la rodea el rio Hudson, todos los dias la ciudad necesita para moverse, combustible, electricidad, insumos para fabricar bienes, servicios de transporte, gente que llega y brinda servicios a otra gente, restaurantes, cafes, la bolsa. En la practica todos estos actores economicos tiene sus necesidades y otros actores como los empresarios buscan satisfacerlas a cambio de una ganancia este juego, esta puja se define con un invento fantastico de la humanidad que es el mercado y el mercado se rige por una ley no escrita que es oferta y la demanda. Asi nos aseguramos que para todo aquel que tenga una necesidad va a existir otro que la pueda satisfacer. 

Ahora imaginen esta ciudad de Manhattan del ejemplo pero en un estado que controla todo. Ese estado controlaria la oferta electrica, la demanda (cuanto podes consumir de electricidad), agua, gas, venta de ropa, combustible, servicios etc. En vez de dejar a las leyes de la economia manejar ese sistema habria uno o varios burocratas decidiendo a quien se la que cosa, como subproducto de este manejo discrecional habria una seria ineficiencia en la transferencia de recursos, habria comida donde nadie la pide, o faltaria electricidad donde otros la necesitan. Cual cree que es el mejor sistema? 

Se ve claramente en el ejemplo que el control total de todo tiende a entorpecer la naturaleza propia del sistema economico, debe haber reglas si, pero el exceso de las mismas conduce a la inoperancia del sistema. En computacion el termino se conoce como Trashing =>  En sistemas operativos, se denomina hiperpaginación (thrashing en Inglés) a la situación en la que se utilizan una creciente cantidad de recursos para hacer una cantidad de trabajo cada vez menor 

En Economia la abundancia de reglas burocratas restringe la oferta monetaria y vuelve ineficiente al sistema.

Los controles Bancarios

Este relato que viene continuacion sucedio en las ultimas dos semanas al Señor Larssen 

Banco Rio (BR):          Buenos Dias, le habla Pepe Montoto su encargado de cuenta como esta? 

Gregor Larssen (GL):  Hola! 

BR: Lo llamaba para ofrecerle un prestamo bancario a una conveniente tasa del 75% anual. 

GL: No gracias, esa tasa ronda la usura, de hecho ya tengo un prestamo con Ud a una tasa mucho menor. 

BR: Una tasa menor? de cuando es? 

GL: De hace mas de 1 año al 30% 

BR: Ahh cierto estaban mas bajas entonces 

GL: Entonces para que me llamas? ya tengo un prestamo a una tasa menor, porque me financiaria con vos a una tasa mucho mayor? cual es la ventaja? o solo te pidieron que vendas prestamos? Deja no contestes, ya me lo imagino, no quiero prestamos a esta tasa. Gracias x llamar. 

BR: Espere Sr. Larssen, lo otro por lo que lo llamaba es porque necesitamos que venga a la sucursal y traiga documentacion por sus movimientos de Enero- Febrero y Marzo 

GL: What? que clase de documentacion ?

BR: Documentacion que avale los movimientos que hizo por 671.000 AR$ en Enero - Febrero principalmente

GL: Podes ser mas especifico, muchas de esas operaciones son referidas a actividades bursatiles con lo cual hay un ciclo de compras y ventas constante, que necesitas los recibos? las transferencias? que detalle y de que montos porque hay algunos mas grandes que otros. 

BR: Documentacion que avale los movimientos que hizo....

GL: Macho, tenes que ser mas especifico porque es muy general eso que decis, queres ver contratos? facturas? boletos de compra-venta? , que documentos queres? 

BR: ....Bueno no se... tiene hasta fin de de mes para traer todo, hoy es 16 de Junio. 

GL: Dale la semana proxima te llevo cosas y me decis, te pido un favor porque aca el sistema tuyo no me deja ver el detalle de movimientos, como te imaginaras no los recuerdo todos. Me los podes enviar por excel ? 

BR: Despreocupese de todo Sr. Larssen, hay algo mas en que lo pueda ayudar?.... señor Larssen...? señor...? 

GL:  "TU", "TU" ....... Colgue pensando en el poco tiempo que tenia para responder a idiotas. 

Llega el dia 23 de Junio y suena mi telefono otra vez. 

BR: Sr. Larssen como anda Ud, aqui le habla Pepe Montoto para saber si tenia alguna duda de la documentacion que tiene que presentar 

GL: ahh si ya me acuerdo de vos, si tengo las mismas dudas de mi ultimo call donde te pedia que me enviaras la informacion de los movimientos que el sistema de Uds no muestra. 

BR: Ya le envio el listado. Sr. Larssen, y le comento me interesan los movientos del dia tal , y de este otro dia....

GL: Flaco... vos pensas decirme asi verbalmente los dias y pretendes que me acuerde que hice ?!?! mandame la info y lo vemos. 

BR: Por supuesto Sr. Larssen hay algo mas en que lo puda ayudar hoy? ....señor Larssen? .... señor? 

GL:  "TU", "TU" ....... Colgue pensando en el poco tiempo que tenia para responder a idiotas.

Dia 27 de Junio suena mi telefono otra vez , no atendi. 

El telefono sono 4 veces mas en el termino de 10 minutos. 

Al quinto llamado....

BR: Sr. Larssen como anda Ud, aqui le habla Pepe Montoto para saber si tenia alguna duda de la documentacion que tiene que presentar 

GL: ahh si Montoto sos vos otra vez. Vos me llamaste las 5 veces anteriores? 

BR: si fui Yo (responde alegremente el idiota)

GL: La proxima vez dejame un mensaje y te llamo, estaba hablando el telefono mientras vos llamabas como frenetico. Igual tengo todo y voy para alla. Quiero verte en persona. 

Llegue a la sucursal munido con algunos documentos que pude recabar apresuradamente. 

Me encontre con Pepe Montoto y no solo confirmo que era un inutil, al verle la cara... confirme que era idiota tambien. 

Fuimos a su escritorio y puso en la computadora el detalle de los movimientos. 

GL: a ver querido si corres el monitor para este lado te puedo ayudar viendo los importes, las fechas y demas

BR: bueno aca tiene un movimiento de 10.000 otro de 20.000 y otro de 30.000 y un deposito de 97.000 

GL: si, corresponde a operacion por compra venta de bonos que hice mediante una caucion bursatil 

BR. Una que? 

GL: una caucion bursatil que tengo con mi broker de la bolsa el resto son operaciones de compra venta con bonos, contado con liquidacion y dolar MEP , que precisas ver ? 

BR: tiene una transferencia de 97.000 

GL: si en realidad por lo que veo en tu pantalla, el importe esta pesificado porque en realidad me transfirieron dolares 

La conversacion siguio asi, pero mi pobre documentacion no pudo avalar todos los movimientos, ademas me faltaba informacion porque solo tenia fechas y montos, cuando le pedi la descripcion el payaso fue a la pagina y bajo el resumen de cuenta, cosa que no andaba en mi maquina, le pregunto como hizo y me mostro que era por otra opcion..... me lo hubiera dicho primero y no le pedia nada..... 

En este Analisis que trataba de hacer con Pepe Montoto las cosas no iban bien, me faltaba info y me faltaba sobre todo documentacion. Los boletos que traje de mi broker en el apuro me los escanearon SIN el logo y por lo tanto no lo tomaron como validos, porque los podia haber armado...Yo.... Dios mio. 

Pepe Montoto escalo el tema con su jefa..... que llamare "MALEFICA" se le parecia bastante. 

Malefica lo caga a pedos un rato a el .... se levanta y viene a la mesa. 

Malefica:              Sr. Larssen..... que voy a hacer con Ud ? 

Gregor Larssen:  Yo sonriendo, "NADA", nos olvidamos de todo, me voy a mi casa y no hago ningun movimiento mas con Uds, cierro mi cuenta y listo. 

Malefica: Desgraciadamente..... Sr. Larssen si ud no puede justificar estos movimientos tengo que elevar este caso y enviarlo a la Unidad de Informacion Financiera, que lo procesara y dara curso a la AFIP para que trabe un embargo de sus bienes e inicie acciones en su contra como defraudacion fiscal y lavado de dinero, delito que tiene entre 6 y 10 años de carcel , mas multas de hasta 6 veces la cantidad defraudada. 

Es mas estos movimientos son en negro, jamas debio blanquearlos asi, lo que es en negro queda en negro fuera del circuito, porque sino lo vemos y entramos en juego junto al largo brazo de la ley. Me entiende? 

Por favor deje de sonreir y digame que me entiende esto es muy serio. 

Gregor Larssen: SIN dejar de Sonreir. Mire Malefica ya estoy grande como para que me venga con esta serie de amenazas, uds haga lo que tenga que hacer, Yo le traje la mejor informacion que pude con el pobre requerimiento del Joven Montoto que en ningun momento pudo puntualizar que necesitaba. Ademas vivo en Argentina y estoy al tanto de la ley y de su pobre aplicacion razon por la cual lejos estoy de tener "miedo", ademas estos movimientos puedo justificarlos plenamente, asi que la perorata de la UIF no tiene ningun efecto en mi. 

Malefica: Muy bien, como hacemos entonces ? Ya sabe que tiene que traer ? 

Gregor Larssen: se exactamente lo que tengo que hacer. 

Sali del banco y Hable con mi contador. 

Termine de hablar con El y hable con mis abogados 

Lunes 7 de Julio: Llega carta documento del Banco para que en los proximos 5 dias presente la informacion. Afortunadamente ya tenia lista mi "tactica". 

Conclusion:

Tiempo atras pense que algo asi podia suceder asi que ya habia tomado algunos recaudos que termine de pulir con mi Contador y de tener el visto bueno con mis Abogados (son dos por eso el plural)

El plan implementado fue el siguiente. 

Me di cuenta que al banco le interesaban algunas cosas en particular. 

           

             a) Ingresos por sobre mi sueldo de Relacion de dependencia (recuerden que de dia soy un respetable trabajador en una empresa de tecnologia....) 

             b) Operaciones en Dolares con bonos 

             c) no les interesaban los egresos. 

             d) Tenian un interes moderado en la operatoria con cheques justo ese tiempo habia cobrado varios.

Tome el listado de movimientos que me envio y me di cuenta tambien que habia algunos errores a mi favor, algo comprensible porque Pepe Montoto es un inoperante. Habia movimientos de cheques rechazados donde contabilizaba el deposito, el rechazo y el pago en pesos como 3 movimientos cuando en realidad es 1, dado que el cheque depositado no se cobro. 

Puliendo esa informacion pude reducir el monto de los movientos a justificar. 

Tambien habia movimientos de fondos que Yo ya tenia , que salieron y volviero a entrar para operaciones de cobertura y el banco obviamente solo se intereso en lo que entraba, como matcheaba a algo que ya tenia esos movimientos los borre. 

De este modo justifique el 100% de los movimientos que tenia con 

                                     a) una Caucion Bursatil => lleve el Boleto correspondiente CON el logo 

                                     b) Prestamo Bancario del mismo Banco Rio=> ya tienen la info ellos. 

                                     c) Existencias previas de activos en la bolsa durante el periodo problematico aqui les envie el detalle de la CNV que me llega todos los meses donde esta la caucion +  los activos que tengo en la bolsa (bonos, acciones, fideicomisos etc) 

                                      d) Declaracion jurada de mi esposa reportando tenenencias en efectivo que use para justificar el ingreso de cheques como un prestamo personal a un familiar 

                                      e) Ingreso por salario, aguinaldo y bono en la empresa. 

No me volvieron a llamar. 

Todo este circo me sirvio para ver que era lo que buscaban y que precisaban, como en el Ajedrez al ser atacado tu oponente en general este utiliza la misma tactica defensiva...
Y por consiguiente esto dio origien a mi siguiente post => "Burlando los controles bancarios"


"And in chess, you play
with somebody long enough,
you come to realize that their
first three moves are usually the same."

Lt.Gen. Eugene Irwin, Last Castle

La saga Holdout ... no me acuerdo que parte.

Estimados:
                 Tal como enunciara en mi ultimo post. La fecha del 12 de Junio llego y con ella el resultado de la presentacion en la Corte Suprema de Justicia de USA.
                 Al dia de hoy, estamos en medio del baile, veamos como viene la cosa.

Un breve repaso. 

En 2001 argentina entra en default y el pais implosiona.

En 2003 asume el visionario de la economia y la Politica don Nestor

En 2005 Argentina lanza un canje de deuda para re-estructurar el desastre que teniamos. 

En 2005 Se lanzan los bonos Par, Cuasi Par y el 75 % de los acreedores los aceptan 

En 2010 Se hace otro canje y surgen los cupones del PBI, la aceptacion llega al 92 % 

El 8% restante que no entro en ningun canje paso a ser denominado... Los Holdouts. 

El grupo de los Holdouts comienza su litigio en NY. Esto es asi porque los bonos originales fueron emitidos bajo el amparo de la Ley NY y justamente lo que piden es cobrar el 100% de su deuda. 

Argentina en los canjes obtuvo un 75% de quita, es decir si te debia 100 dolares (que defaulteamos) paso a darte un bono por el 25 % restante a un plazo mas largo. 

Esto en si mismo es lo que se conoce como re-estructuracion y es un mecanismo que permite a quien acaba de quebrar (el default es una quiebra pero a nivel pais) poder salir de su situacion. 

Varios paises han pasado por quiebras y re-estructuraciones (Rusia, Mexico, Grecia)

La estrategia:

El gobierno en primer momento opto por confrontar a los holdouts en la justicia de NY confiando en que "iba a salir favorable."
Desde el primer momento la Presidente fustigo a los holdout denominandolos "buitres" y proclamando a viva voz por cadena nacional que jamas.... les ibamos a pagar.

Con esta estrategia el pais obtuvo:
                                                     1) Fallo en primera instancia condenandonos a pagar el 100%
                                                     2) Apelamos y fuimos a la corte de apelaciones donde tambien perdio.
Mientras todo esto sucedia, la misma corte de NY impuso una medida cautelar que en USA se llama "STAY" , que frena todo hasta que el problema de fondo se resuelva.
                                                     3) Apelamos a la corte suprema de justicia y esta no acepto el caso.
con lo cual volvimos a la segunda instancia donde tenemos sentencia en contra.

En cadena nacional la Presidenta dijo al pais antes del fallo que acataria la decision de la corte.
Luego reformo el indice de Precios, no pago los cupones del PBI debido el cambio de calculo en la medicion de inflacion, le dio 5000 millones de Dolares a Repsol por YPF (recordar que ellos... nos iban a pagar a nosotros...) y arreglo con le club de Paris (pagar 10.000 millones de dolares)

Luego de producido el fallo la presidenta dijo que iba a respetar la decision del 92 % que entro al canje y que iba a respetar esos compromisos.

Al dia siguiente el ministro de Economia dijo tambien por cadena nacional que ibamos a cambiar el agente de pago (algo dificil, pero no imposible). Esto significa que a los tenedores de bonos en el exterior en vez de pagar a traves del BONY (Bank of New York) les pagariamos en Argentina mediante.... el Banco....Ciudad? o el Banco Nacion. Esto por supuesto es algo que los tenedores...tienen que aceptar.

Si jugaramos al truco esto es equivalente a cantar TRUCO.

Si me decis que falta el tanto , eso fue cuando decidimos ir por el Juicio en vez de arreglar....

Ese mismo dia por la tarde se reunieron nuestros abogados con Griessa, que no le cree absolutamente nada a la presidenta y en ese mismo momento. Se levanto el STAY. Y se ordeno publicar a los buitres toda la informacion de cuentas del pais para que puedan embargar.

Si seguimos jugando al truco esto es equivalente a decir.....QUIERO RE-TRUCO.

Preguntas y respuestas para el Sr. Larssen. 

Inversor:            Que pasa si no esta mas el STAY ?
Gregor Larssen: Al no existir el STAY, la sentencia se cumple.

I:      Si Argentina gira fondos para pagar los vencimientos del 30 de Junio  ? 

GL:  estos seran embargados para pagar a los Holdouts. 

Argentina ya adelanto que no piensa pagar => si vos tenes alguno de los bonos que vence ahora (PAR, CUASI PAR) te adelanto que no vas a cobrar 

I:       Si vos tenes Bonos emitidos con Ley Argentina? 

GL:   En principio no hay problema, hay que esperar como se desenvuelve el caso holdout, si Argentina tuviera que pagarle el 100% a todos y todas, no habria platita para todos. 

I:       Corre riesgo el sistema financiero global por el caso Argentina ?

GL:  A diferencia de como dijo la presidenta. NO !!!  ni el sistema financiero global ni las re-estructuraciones futuras corren peligro, esto es asi porque:

             

              1) Los bonos se emiten ahora con ley NY y una clausula de 2/3, si vos arreglas con el 66% del total de acreedores entonces el 100% esta obligado a aceptar. Algo que nuestros bonos... no tienen. 

               2) Argentina no es como cualquier pais del mundo. Somos de lo peor. Grecia por ejemplo entro en default, re-estructuro su deuda y salio a los mercados con tasa de 1 digito. Uruguay que no esta en default sino que por el contrario tiene grado de inversion canjeo sus bonos al 7% por otros al 5% (mejor para ellos pagan menos por su deuda), Bolivia salio a los mercados por primera vez en 100 años y le dieron tasa de 1 digito. 

               3) Argentina pagando religiosamente sus compromisos no puede ni salir a los mercados ni obtener tasas de menos de 2 digitos. 

               4) Con todo este lio nuestra bolsa sube y baja como montaña rusa. El resto del mundo ni se entero, mal que nos pese eso es la medida de lo que representa Argentina.... en la economia mundial. 

I:        como se podria haber arreglado esta situacion ? 

GL:    Bueno... una negociacion exitosa con el 92% de los acreedores... no podia incluir al 8% restante?

          El gobierno eligio la via legal, la bravuconada y el atril..... aca estamos. 

I:        Que se puede hacer ahora? 

GL:    Lo que Yo haria es tratar de negociar con ellos bajo la sombra del no-pago, que no les quede opcion , que sepan que si van por la via legal no obtienen nada, que el pais prefiere auto-inmolarse antes de pagarles, y ahi recien ahi, negociar el pago por medio de un banco extranjero, un banco que se ofrezca a comprarles a los buitres sus tenencias y luego aceptar lo que Argentina le de (que deberia ser menor o igual a lo ya ofrecido al 92 % que entro en los canjes). 

          Esto Ya paso.... ver aqui , pero esta negociacion se cayo por la negativa de Cristina a negociar con los buitres. 

Conclusiones:

Tal vez la presidenta crea que hablando desde el atril y vociferando por television que no les vamos a pagar vaya a conseguir algo, claramente no piensan asi afuera y como piensan afuera es importante sobre todo porque la platita viene de ahi. Al capital hay que seducirlo para que ingrese al pais, deben encontrar señales positivas para poder (querer) invertir aca, no es posible forzarlos. Cambiar la jurisdiccion de pago de los bonos re-estructurados puede sonar a la tipica avivada criolla, pero esta muy mal visto afuera, que viene despues? pagar en pesos? 

Ni inglaterra en plena segunda guerra mundial dejo de pagar sus compromisos. 

No es posible y no esta bien visto, que uno decida acatar los fallos que le son favorales y no acatar los fallos que no lo son. Es una verdadera "chiquilinada adolescente".

Si fuiste a la justicia y elegiste esa via, te la tenes que bancar. 

Adjunto un video en ingles para que vean la seriedad que tiene la justicia en el mundo anglosajon. 

Para lo que no hablan Ingles. La situacion es la siguiente.

                                                     a) el Juez la convoca para notificarla de un fallo en su contra. 

                                                     b) La condena a pagar 5000 dolares. 

                                                     c) La jovencita se va diciendo Adiooos...con tono burlon. 

                                                     d) El juez la llama y la condena a pagar 10.000 dolares de multa

                                                     e) La jovencita se va y le muestra el dedo de Fuck You 

                                                     f) El juez la llama y le da 30 dias de carcel...... 

    Que paso luego de esos 30 dias ? 

La Jovencita....se disculpo. 

Moraleja: con la justicia de los paises desarrollados... NO SE JUEGA. (repit until understand it)
Al Pais no le queda otra que sentarse a negociar y pagar lo que tenga que pagar.
Veremos como termina la novela. 

Muchas Gracias. 

Gregor Larssen. 

  

El acuerdo con el club de Paris , la epopeya del cumplimiento de las obligaciones

Un poco de Historia. 

Mi Abuelo emigro del norte de Italia ya hace un par de años atras, tentado por el gobierno argentino de entonces (se dedico al campo , tuvo 3 hijos entre ellos mi Papa y termino vendiendo todo para poner un almacen) , Si mi abuelo estuviera aqui con vida seguro me agarraria en la puerta del Almacen (nunca hablo bien Castellano asi que la conversacion hubiera comenzado asi) 

Signore Larssen, "ma c'e cazzo é il club de Parigi" 

Y aqui termina mi historia familiar por el momento y comienza la del club. 

El club de Paris es una institucion muy particular, no tiene un edificio ni sede central como el FMI o el Banco Mundial, uno no puede ser funcionario del club de Paris, ni hacer carrera, de hecho no tiene empleados, tiene una pagina aqui que a mi modo de ver es sumamente "simple". 

Como organizacion se rige por 5 principio basicos, ver aqui entre los cuales adjunto el siguiente 

"The Paris Club only negotiates debt restructurings with debtor countries that: 

- need debt relief. Debtor countries are expected to provide a precise description of their economic and financial situation, 

- have implemented and are committed to implementing reforms to restore their economic and financial situation, and

- have a demonstrated track record of implementing reforms under an IMF program. 

This means in practice that the country must have a current program supported by an appropriate arrangement with the IMF (Stand-By, Extended Fund Facility, Poverty Reduction and Growth Facility, Policy Support Instrument). The level of the debt treatment is based on the financing gap identified in the IMF program. 

In the case of a flow treatment, the consolidation period coincides with the period when the IMF arrangement shows a need for debt relief. When the flow treatment extends over a long period of time (generally more than one year), the Paris Club agreement is divided into phases. The amounts falling due during the first phase are treated as soon as the agreement enters into force. Subsequent phases are implemented following completion of conditions mentioned in the Agreed Minutes, including non-accumulation of arrears and approval of the reviews of the IMF program."

IMF significa Internation Monetary Fund, o en castellano Fondo Monetario Internacional (FMI) 

Aqui les adjunto otro extracto de la misma pagina del club de Paris donde cuenta parte de la historia y por favor.... espero que si esta sentado se agarre de algo y si esta de pie se siente en este momento. 

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Ahi vamos 

"In 1956, the world economy was emerging from the aftermath of the Second World War. The Bretton Woods institutions were in the early stages of their existence, international capital flows were scarce, and exchange rates were fixed. Few African countries were independent and the world was divided along Cold War lines. Yet there was a strong spirit of international cooperation in the Western world and, when Argentina voiced the need to meet its sovereign creditors to prevent a default, France offered to host an exceptional three-day meeting in Paris that took place from 14 to 16 May 1956."

En efecto, El club de Paris no es mas que una reunion informal entre paises (esos son sus miembros) y su director en general es el ministro de Finanzas de Francia, se reunieron por primera vez en 1956  para atender un pedido de platita de un remoto pais llamado Argentina que se encontraba para variar.... en las puertas del default.... como veran la historia no es nueva. 

La deuda con el club de Paris 

En 2001 el pais hizo una implosion financiera como todos sabemos y se hundio en el colapso de la nada, le debiamos un monton de platita a mucha gente a saber: 

                                                  a) Acreedores Internacionales Varios

                                                  b) Fondo Monetario Internacional

                                                  c) Banco Mundial 

                                                  d) Club de Paris 

a) Respecto de los Acreedores Internacionales Varios alli se encuentran todos los incautos que se les ocurrio tomar deuda de Argentina, muchos jubilados de paises como Alemania, Italia y Japon e inversores individuales a todos ellos se les ofrecio un canje de Deuda que el 97 % acepto con variantes y un 3% no lo hizo, justamente ese 3 % son los llamados holdouts y son los que litigan en New York para cobrar el total. 

b) y c) Esta deuda eran unos 8.000 millones y se pago por completo, de hecho pagamos deuda al 3% de interes y luego emitimos deuda (RO15 y AA17) al 7% anual. Una dudosa maniobra financiera para sacarnos de encima las auditorias del FMI que desde el 2003 ya no se hacen en el pais (y son requisito para el club de paris) 

d) Aqui debiamos en 2003 unos 6000 Millones de Dolares, hace unos años Amado Boudou intento abrir las negociaciones con el club (cable aclarar que no estaba en claro cuanto le debiamos....)

Boudou: el acuerdo con el Club de París se cerraría en junio de 2011  

Avance con Club de París: acuerdan monto, no plazo 

Pero si que estabamos deseosos de normalizar la situacion cuanto antes..... alla en 2011. 

El Acuerdo

Nustro joven y entusiasta ministro de Economia viajo a Paris para negociar directamente, no se sabe muy bien que o bajo que parametros pero fue a negociar. 

Kicillof es un habil negociador

El complejo acuerdo llevado a cabo incluye lo siguiente. 

                      1) Dejar de lado al FMI (asi seguimos sin sus auditorias) 

                      2) Reconocer 9500 Millones de deduda , esto es 6000 millones + 11 años de intereses

                      3) Pagar 1500 Millones en el gobierno de Cristina y dejar el resto para el que venga. 

O sea, no hubo Quita, reconocimos toda la deuda y solo se obtuvo un acuerdo sin el FMI y plazo (para el que venga).

El Analisis 

A diferencia del planteo original del gobierno donde se mostro esta gestion como un Exito, mi posicion es que lo "normal" es pagar las deudas, lo "anormal" es pagarlas 11 años despues. Lo ideal hubiera sido hacer las cosas en orden y arreglar con el Club de Paris cuando se arreglo con los demas tenedores (para conseguir quita y no pagar intereses). No ayuda las alocuciones de la presidenta en todo foro, reunion mundial diciendo a los 4 vientos que no le ibamos a pagar nada a nadie. De hecho no es lo que ocurrio, le estamos pagando puntualmente a todos. 

La estrategia de pagar la expropiacion de Repsol y Pagar al club de Paris obedece a remover reclamos (juicios) internacionales por parte de Repsol por una parte y mostrar voluntad de pago a todos los acreedores por otra. Esto es fundamental ante la causa de fondo que es el Juicio a los Holdouts. 

Este tema del jucio tiene una fecha muy importante que es el 12 de Junio en la cual se veran los siguientes pasos, ahi se vera si el gobierno gana tiempo mas alla de 2015 o bien caemos en un default tecnico. 

De lograrse la ganancia de tiempo, le quedaria al gobierno tiempo para llegar sin sobresaltos a 2015, pagar todas sus deudas y saldar todos sus compromisos sin problemas. 

Llegar a un acuerdo con el club de Paris tambien puede ayudar a destrabar creditos privados de empresas como Total (que es justamente Francesa) y estaria interesada tambien en explotar Vaca Muerta. 

El dolar blue mientras tanto cotizara a la baja y lo mismo pasara con los bonos soberanos atentos a su evolucion. Para el resto del 2014 las acciones (energeticas, bancos y empresas que exportan) estaran atentas a la devaluacion del peso siendo estas y los bonos soberanos luego de que se sepa que pasara con los holdouts la mejor alternativa. 

En caso de un fallo adverso al proximo gobierno siempre le quedara la chance de re-re-estructurar los pagos de deuda. 

Muchas Gracias, esten atentos.
Felices Inversiones.


Gregor Larssen.

Mayo....tiempo de revision

Queria comenzar este blog con una frase de Mark Twain apropiada para estos dias

"Octubre. Este en uno de los meses donde es particularmente peligroso especular con acciones. Los otros son julio, enero, septiembre, abril, noviembre, mayo, marzo, junio, diciembre, agosto y febrero"

Pese a no estar en Octubre....estamos a tiempo de una revision de la situacion actual.
Muchas cosas han pasado en este tiempo, habia un plan para 2014 (ver aqui ) es tiempo de ver donde estamos desde la Macro.

La Macro y el Dolar:

• Enero y el Dolar: Fue un mes dificil, la crisis de confianza llevo al dolar blue a un nivel record que toco el dia 21 de Enero, la razon, dolar oficial atrasado, perspectivas de devaluacion (que se cumplieron) y alta inflacion por emision monetaria. Vea la siguiente imagen que habla por si misma. 

• Impuesto automotor: El gobierno para detener la sangria de Dolares opto por imponer un impuesto del 35% a los automoviles "de lujo", lo que no sabian es que los autos de alta gama financian a los de baja gama haciendolos mas baratos para poder tener, como se dice en Markeing,  mayor penetracion de marca. Al subir los autos de alta gama lo hicieron los mas baratos tambien. El resultado es la total paralisis del sector que ya comenzo con despidos y suspensiones. Al costo de evitar que se vayan dolares por la importacion de vehiculos de alta gama.

• Tasa de interes: Sigue clavada en 25% anual, lo cual es una barbaridad para prestar y hace que la actividad economica se aletargue. 

• Dolar de las entidades: Si es cierto los bancos "tenian" dolares, algo que Fabrega sabia porque viene del rubro Bancario (no como el ministro de economia que viene de la facultad) asi que los obligo a vender sus dolares para contribuir a bajar el blue. 

• Ingreso de dolares por la cosecha: Llego la cosecha gruesa de Soja con buenos precios, el gobierno devaluo en Enero llevando el dolar oficial a 8 pesos aprox. Con esto a los exportadores de Soja les queda un dolar de 8 pesos , menos 35% de retenciones = 5.20 , al menos es algo mejor que 4.59 que era el precio anterior. 

• Devaluacion veloz (del oficial): fue rapida eso si, en dos dias el dolar oficial se fue de 6.20 a 8.05 ver aqui, esto fue bueno para calmar las expectativas devaluatorias, absorver pesos y favorecer la liquidacion de exportaciones al llegar la cosecha gruesa. Estuvo bien. 

• Tranquilidad del blue + prevision Larssen de 14: Mis pronosticos para el año se mantienen, nos queda la segunda mitad del año....que va a ser dificil. 

• Emision Monetaria: Si. increible dejaron de emitir por un tiempo, vamos a ver cuanto dura pero es otro paso en la direccion correcta. 

• Crisis de los Holdouts: el 12 de Junio la corte de USA decidira que hace. La situacion actual es que un buen señor llamado Thomas Griesa ya condeno al pais en los tribunales comunes, Argentina apelo, fue a la corte de apelaciones y tambien perdio. Estos dos fallos nos obligan a pagar 1500 millones a los fondos Buitre, eso en si mismo no seria un problema porque plata hay. Pero abre la puerta al posible reclamo de todo el resto y ahi si.... no hay plata para todos. 

Barbaro, entonces que hacemos? 

Opcion 1: Nos vamos del pais, si Ud es extranjero y vino aca de casualidad este es el momento de hacerlo, huya, vuelva por donde vino, corra!!!,  en caso contrario se queda y ojala que este prevenido de algun modo, puede ser que tenga la oportunidad de ver algo que para nosotros es habitual. El colapso con posterior estallido social. 

Opcion 2: Nos quedamos todos y vemos que se puede hacer. 

Veamos como le fue a nuestro portfolio el Mini-Merval. 

27 % de rendimiento en acciones + un bono en Dolares, nada mal. Es un poco mas que un plazo fijo en la mitad de tiempo, lo que sucede aqui es que:
     
                            1) El mercado se anticipa a una devaluacion (TS, ERAR)
                            2) las acciones energeticas anticipan recomposicion de tarifas (PAMP)
                            3) Los bancos van muy bien (FRAN, GGAL, BPAT, BMA)
                            4) Bonos en dolares pagan dividendos en cash que valorizo al valor blue.

Que hacer con la Crisis de los Holdouts que impacta de lleno en los bonos.

En Junio vemos que pasa.

                                        Si invertis a finish => OK (aguanta la bajada)

                                        Si Queres entrar => espera que la corte diga que NO toma el caso argentino, hay pronunciada bajada y entras , Argentina no dejara de pagar y podra arreglar con el club de paris para endeudarse a full y seguir con todo.

Conclusiones Parciales: tenemos un coctel interesante, el gobierno trata de cuidar los dolares en medio de la alta inflacion que vivimos, para eso subio la tasa de interes y devaluo rapido, para mi gusto devaluo poco pero por lo menos lo hizo para mejorar la competitividad. Ahora sin atacar la inflacion esto tiene corta vida, pero afortunadamente tambien ataca algo la inflacion dejo de emitir , subio la tasa de interes. Estamos casi en medio de una situacion que en Economia se denomina "Estanflacion", esto es Inflacion con Recesion es incrible pero es como que la actividad economica se frena = recesion , pero con alta inflacion. 

Creo que mientras siga asi y politicamente tenga respaldo la direccion es la correcta. 

A ver para aclarar.... lo que viene no son "Sunshine and Rainbows", es como operar sin anestesia a un paciente herido de bala...pero es necesario. 

Hay que tener en cuenta el tema de los holdhouts. Esto puede causar un cimbronazo en los mercados a corto plazo, pero aun ante un fallo desfavorable no veo problemas con esto, al contrario seria una interesante oportunidad de compra. 

Les dejo el siguiente pensamiento y un video para disfrutar. 

“El verdadero inversor es aquel que desea que las acciones que lleva de una empresa bajen, para poder comprarlas más baratas” Warren Buffet

Felices Inversiones. 

Gregor Larssen. 

El Plan del BCRA - Abril 2014

El titular del BCRA Sr. Fabregas tiene como objetivo llevar las reservas a un piso de 30.000 millones de dolares para fin de 2014 y para hacerlo este seria el plan. 

Ahora, los pilares en los que se basa la estrategia del BCRA son los siguientes:

• Gran ingreso de agrodólares: Se trata de un año excepcional por el elevado monto de la cosecha y por los valores sostenidos, cuando los cálculos preliminares estimaban un precio de u$s 480 la tonelada de soja. Son más de u$s 27.000 millones que comenzarán a liquidarse a partir de la segunda semana de abril, pero que se harán sentir sobre todo después de Semana Santa. Esto permitirá al Central terminar la jornada con fuerte saldo comprador en el mercado cambiario.

• Se ahorra mucho por el no pago del Cupón PBI: La reestimación efectuada por el INDEC le permitirá al Central no tener que utilizar casi u$s 3.000 millones para cumplir con ese compromiso, lo que hubiera tenido un importante impacto en el stock de reservas en diciembre. Esos fondos, en cambio, podrían utilizarse, por ejemplo, para efectuar un pago inicial al Club de París.

• Más ingreso de dólares por colocación de deuda: YPF buscará u$s 1.000 millones en los próximos días. No está claro si ingresará los fondos o directamente los utilizará para pagar otros compromisos en el exterior, pero el resultado es el mismo. Desde el Gobierno descartan efectuar colocaciones propias, pero alientan a que otras empresas sí lo hagan, siguiendo los pasos de la petrolera. Como está bajando el riesgo-país, el costo de financiamiento de mediano plazo ya no es tan alto.

• Créditos e inversiones directas: Más allá de lo que provenga del sector privado, se están cerrando transacciones que también implicarán un ingreso adicional de divisas. Por ejemplo, el financiamiento chino para las represas en Santa Cruz, y nuevos acuerdos para explorar Vaca Muerta. Se habla, en ese sentido, de una segunda tanda de aporte de Chevron, más allá de los u$s 1.200 millones ya desembolsados el año pasado. Los préstamos de organismos multilaterales por el momento alcanzarían sólo para cubrir los vencimientos.

• Menor salida de dólares por otros conceptos: Los principales rubros que habían explicado la salida de dólares en 2013 han caído sustancialmente en su participación. El caso más notorio es el del turismo. Según reconocen en el propio BCRA, la merma de u$s 58 millones diarios cayó a menos de u$s 25 millones. La suba de la percepción al 35% y el aumento del dólar oficial permitirían que el rojo de casi u$s 9.000 millones baje a menos de la mitad este año. También se está reduciendo el rojo del sector automotor, aunque en este caso el peligro es un parate de las plantas y la amenaza de despidos. Por último, el sector energético mantendría un déficit cambiario constante, del orden de los u$s 6.500 millones.

Fuente: Diario Ambito Financiero - Columnista Pablo Wende. 

En diciembre de 2014 lo revisamos. 

Gracias, 

Gregor Larssen

Administracion Portafolios con Bonos en Dolares

Estimados, queria agregar este sencillo post como complemento del que una vez escribi acerca de la captura de intereses de cupones. 

En esta ocasion queria dejarles estas herramientas para les sirva de complemento a la hora de elegir. 

El Precio de un Bono

Como ya se explico en el post => "Que es un Bono", los mismos son en cierto modo una "promesa de pago" que en general viene con un porcentaje de interes que por regla general se paga cada 6 meses. De hecho el 3 de Abril pagara sus intereses el Bono Soberano Boden 2015. Dicho bono devuelve todo su capital precisamente en 2015 en Dolares mientras que hasta ese tiempo devenga un interes de 7 % anual pagadero en Dolares. 

Visto de otro modo podriamos decir que un bono nominado en dolares permite en cierta forma dolarizar una cartera que este en Pesos, dado que su compra-venta en la Bolsa de comercio se realiza enteramente en Pesos, y su amortizacion final es en Dolares. 

Cuando hablamos del valor de un bono antes del vencimiento este puede varia, siendo precisamente esta variacion la que debemos buscar de acuerdo al rendimiento que estemos buscando. 

Un Bono como el boden 2015 tiene un valor nominal de 100 dolares + 7 % de interes , con lo cual el valor nominal del mismo seria de 107 dolares, estoy considerando para facilitar el asunto que este bono tiene solo 1 año de vida. 

Entonces con 1 año de vida el bono vale 107 dolares como valor nominal. 

Ahora en la compra-venta natural que sucede en la bolsa todos los dias puede suceder que si yo estoy apurado no puedo esperar a su vencimiento y deba venderlo, en esta situacion es posible que lo venda a un valor menor (justo para que sea atractivo y lo pueda vender ya), entonces podria Yo vender este bono a 95 dolares (en vez de 100?).... ? 

La respuesta es un rotundo SI. Si lo compre a 100 y lo vendo a 95 obvio que pierdo son 5 del valor del bono y pierdo tambien los 7 que no cobro de interes. 

La persona que lo compra por el contrario se ve beneficiada de mi desgracia porque compra a 95 dolares algo que vale 107 siendo su rendimiento total unos 13 dolares (o 13 % con los numeros redondos que hago) 

Puede alguien venderlo a mas de 100 ? , si claro, hasta 107 puede hacerlo, lo que varia es para el comprador porque cuanto mas caro lo compre, menos rendimiento va a tener, de hecho si lo compra a 107 su rendimiento seria 0 %.

Riesgos de los bonos

Default: Los bonos tienen varios riesgos asociados el primero y de mas atencion es el "Riesgo de Default", en efecto si el pais se declara en quiebra perdes tu platita y si luego el pais te re-estructura la deuda posiblemente te de otro bono (con quita) y si no aceptas te convertiras en los famosos HoldHouts, con suerte alguien te comprar tu deuda para litigar en un tribunal y tratar de cobrar el total. Ese es el negocio de los llamados Fondos Buitre. 

Tipo de Cambio: estos ejemplos de los que hablo se trata de bonos nominados en dolares, obviamente el tipo de cambio subiendo o bajando modifica su valor de compra venta, vea mi post Analisis de Rendimiento en 2013, vera que los bonos en dolares se movieron siempre en una misma direccion de la mano del dolar blue.

Tasa de Interes: este es raro de calcular pero facil de pensar. Imagine que el banco le paga 3000 % mensual por un Plazo fijo (si, use TODA su imaginacion), nadie en su sano juicio compraria un bono con 7 % de interes. para que? voy al banco y me da 3000 % mensual (que lindo), obvio que el ejemplo inverso es posible,  si el banco me da 1 % anual de interes todo el mundo iria a los bonos. 

Cuando la tasa de interes sube el precio del bono baja y cuando la tasa de interes baja el precio de los bonos sube. 

Para saber que tan sensibles son sus bonos, tiene que buscar un indicador que se llama "Modified Duration", si hay dos bonos con similares condiciones (Vencimiento, interes etc) elija el que tenga la menor duration. 

Como Calcular lo que necesito entonces

Estilo de Inversion Pasiva - Opcion 1:

En la imagen adjunta vea que puede ordenar por TIR (Tasa Interna de Retorno) y justo el bono de nuestro ejemplo aparece primero. 

Pero...que pasa...? la TIR es negativa ? puede ser esto posible? 

En realidad Si, vean su valor al dia de hoy 1 de Abril es de 969.3 esto quiere decir que es como comprar dolares a 9.69 , ahora bien esta TIR esta calculada con el valor del dolar oficial, este anda por los 8.03 , si yo compro algo a 9.69 en virtud de estos valores obvio me va dar negativa. Lo correcto es usar el valor del dolar Blue (10.35) y ahi si se torna positiva. Que tan positiva? ahh no se, se lo dejo como tarea para el hogar (o la oficina...depende de donde me lea). 

Entonces lo primero puede ser ir al listado de bonos y ver la TIR de cada uno. busco la que me deje contento a mi y "voila", ese es mi bono a comprar. 

Estilo de Inversion Activa - Opcion 2:

otra cosa que puede hacer es ir a esta pagina => Aqui

alli encontrara una calculadora de la cual adjunto su imagen.

Esta calculadora me gusta mucho porque toma en cuenta varias cosas incluidas el valor del dolar. 

Lleno los campos requeridos y hago el calculo. 

Lo que la imagen muestra es una tabla donde al dia 1 de abril el valor del bono es 969,3 la ultima columna indica (ajustado al valor dolar) el rendimiento total de ese bono = 12,17 %, nada mal. 

Lo unico que restaria por hacer es saber Yo (Ud) que rendimiento quiero para asi elegir en que precio quiero comprar el bono (o venderlo si ya lo tengo), segun la tabla si quiero un 15,17 % de rendimiento el bono tendria que valer 933.21 si llega a ese valor lo compro y si lo tengo hasta el final el rendimiento sera el prometido. 

De este modo puedo ir viendo la evolucion dia a dia y salir cuando sea necesario o entrar si me gusta el rendimiento asi si su estilo de inversion es Pasivo => busque la Tasa Interna de Retorno que quiera y elija la opcion 1 y espere al vencimiento del bono, por el contrario si su estilo de inversion es Activo => entre a la calculadora y use la opcion 2.

Como dice el titulo Ud no tiene porque tener solo 1 bono, le recomiendo que tenga un portafolio de bonos con distintas TIR, tiempo de vencimiento y ahi si usando estas herramientas puede ir administrandolo como mejor le convenga. 

Felices Inversiones

Gregor Larssen