La tasa de interes , las reservas y el dinero (suyo, mio de todos)

En esta edicion vamos a hablar de un tema fundamental dentro del sistema económico y sus leyes y se trata de la tasa de interes y las reservas. 

Con el dinero se pueden hacer (salvo en Argentina) dos cosas:

1)      Ahorrarlo

2)      Gastarlo 

En argentina con los pesos lo unico conveniente de hacer es gastarlo, por todos los medios y de la manera mas rapida posible, pero eso es tema de otro post.

Cuando uno decide ahorrar dinero usualmente va al banco y este le pagara una Tasa de Interes, esta no es mas que un premio por no gastar su dinero, aquel que ahorra no gasta hoy con la esperanza de tener mas dinero mañana, y esa “esperanza” se paga con la tasa de interes.

Del otro lado del mostrador tenemos a las empresas, estas tipicamente necesitan dinero para financiar sus proyectos y acuden a los bancos o las bolsas (si Ud penso que la bolsa era solo una “timba” le recomiendo que lea mi post sobre “Que es la bolsa ???”)

En el medio del mostrador estan los bancos, estos captan plata de la gente y le prometen digamos un 2% de interes y luego se dan vuelta y lo prestan a las empresas cobrando un 10% de interes, esa diferencia que queda es ganancia para el banco. En este esquema si todo va bien, ganan todos los actores, el que deposito se lleva un interes, la empresa se lleva plata para sus proyectos, el banco por prestar y administrar. 

Este puede ser un buen negocio solo superado por el estado, el cual de por si cobra 21% de impuesto en todas las transacciones incluyendo estas.

El estado no corre riesgos en esta operatoria como si corre el que presta (riesgo de perder su ahorro) o la empresa (riesgo de no poder pagar el prestamo)…..:) un negocio redondo.  Asi que si puede, le recomiendo… sea el estado, es lo mejor y se disfrutan muchos beneficios como andar en helicoptero o ir de viaje con comitiva.

El dinero es el motor de la economia, es el que hace que todo esto que Ud ve a su alrededor se mueva, todos nosotros ejercemos nuestra actividad, vamos , venimos, trabajamos , estudiamos por dinero porque este a su vez nos permite comprar cosas que necesitamos electricidad, luz, comida, ropa, educacion etc.

Existe una corriente economica que dice que regulando el flujo de dinero en la economia se puede controlar su actividad. Así si la economia se estanca puedo imprimir mas dinero para inyectarlo en el circuito y hacer que haya mas actividad, por ejemplo puedo darle mas plata a los bancos (les regalo billetes)  para que estos lo presten a tasas bajas a las empresas y estas puedan fabricar mas moviendo a su vez a la economia (el estado puede recuperar ese dinero recaudando los impuestos producto de la mayor actividad), o bien puedo restringir la oferta de dinero a fin de “pisar un poco el freno”, si el gobierno sube la tasa de interes los bancos van a captar mas ahorros (sale plata de la plaza), van a prestar menos a las empresas porque el costo es mayor, estas van a fabricar menos y la economia se mueve mas lenta.

Ejemplos extremos:
                                1) Si la tasa de interes del plazo fijo fuera 500 % x mes , bueno todos iriamos a poner nuestra platita en el banco para esperar a fin de mes y tener 5 veces mas, el dinero sale de la plaza, nadie lo mueve mas , lo tienen los bancos y tendremos que ver a quien se lo prestan, probablemente a nadie y asi la marcha de la economia se detiene, es mas este esquema no puede durar mucho asi que tal vez en el mes 2 el banco te devuelva toda tu platita por no poder asegurarte el interes.

                                  2) Si la tasa de interes fuera 0 %, bueno en este caso todos sacariamos nuestra plata de los bancos y la volcariamos a la plaza, 0% es nada, y si le resto el mantenimiento le tendria que pagar Yo al banco por mes, esa plata puede ir a un negocio propio, o el de mi tia, un emprendimiento, una mejora en casa o simplemente gasto (TV 55 '' para el mundial, una bici, lo que sea), cualquier cosa menos el banco.

Asi en el ejemplo 1. la economia se detiene y en el ejemplo 2. se mueve , si al ejemplo 2 le agrego la emision monetaria y le regalo plata a la gente, estos en vez de meterla en el banco la gastarian moviendo mas la economia aunque de manera no-natural. Son ejemplos extremos para que se entienda la mecanica.

En la regulacion de la tasa de interes y la oferta de dinero recae la principal tarea de los bancos centrales.

El caso Argentino

En nuestro amado pais durante el 2012 se produjo un fenomeno que puedo garantizarle va a contramano de lo expuesto arriba y que solo puede pasar en remotos paises con gobiernos populistas.

Como dije año 2012, la tasa de interes en argentina es del 12 %, el dólar esta a 5.50 pesos, las reservas en 35.000 millones de dolares y la inflacion en 25% anual.

Con este escenario si Ud tiene Pesos los vera derretirse y en 4 años no tendra nada. Cero.

Si quiere evitar que se derritan los pesos, los pone en el banco, este le da una tasa del 12%, siendo la inflacion del 25 % ud vera esos pesos derretirse , mas lentamente, pero se derretira igual.

Ud, encima de todo vende Soja , pero que pasa, la vende en dolares , pero luego estos ingresan con un dólar de 5.50, sumele las retenciones y tendra un dólar de 3.10…..

Entonces hasta ahora con este escenario no conviene exportar, no conviene traer divisas y no conviene dejar la plata en el banco, solo le quedan dos posibilidades:

1)      Comprar cosas (importar / gastar aca)

2)      Comprar Dólar en el mercado negro.

En efecto importar es re-barato, si tengo pesos con 5,50 me compro 1 dólar y se lo pago a un extranjero por un producto hecho afuera, con mano de obra extranjera y cuya ganancia por producirlo queda tambien afuera, pero…. Siempre hay un pero…. Lo vendo aca y al menos algo gano.

Resultado…avalancha de importaciones, esta destruye la produccion local no competitiva y sacrifica las reservar del banco central para poder pagarle a los de afuera.

Que hizo Argentina para evitarlo :

a)      Restringio dolares al publico general

b)      Cerro importaciones

c)       Continuo financiandose con emision monetaria

d)      Puso limites a las extracciones de dolares con tarjeta

e)      Persiguio a los compradores de dolares con perros

Nada de esto tuvo el efecto deseado (que vaya a saber uno cual seria porque en el fondo, no hay un plan) , en efecto el mientras el dólar oficial se mantenia en torno a los 5.50 AR$ (que era barbaro para importar) pero a la vez se cerraban las importaciones, el dólar BLUE no hizo mas que subir y como la emision monetaria continuaba ese ritmo de subida parecia no tener fin.

Incluso el programa de CEDIN y Blanqueo de Capitales no cumplio su cometido.

Sin meterme en temas politicos y analizando estrictamente estos aspectos tecnicos podemos decir que al no atacar la raiz del problema, sino las consecuencias, solo se lograron tres cosas:

 1) Dilapidar resrvas

 2) no contener al dólar

 3) mas inflación con menor actividad

Por supuesto el correlato lo tuvieron los bonos en dolares y las acciones que se movieron para el otro lado al alza. Porque pasa esto? , pasa porque el esquema descrito arriba NO tiene futuro, si lo llevamos al extremo nos quedamos sin reservas, con el dólar por las nubes (el no-oficial) y sin actividad porque el dólar oficial no se mueve. Es el peor caso porque se hace una devaluación (con el dólar blue) sin tener ningun beneficio de ella. Ese camino no tiene ningun futuro y el circulo se rompe devaluando el dólar oficial.

En efecto como vimos del 2013 tuvimos una escalada del dólar blue respecto del oficial dejando la brecha entre ambos en casi un 100 % , los bonos soberanos siguieron bien la evolucion del dólar blue y fueron una adecuada proteccion contra la devaluación, todo lo que fuera en AR$ se vio afectado, las tasas quedaron fijas, la inflación tambien. Le recomiendo ver mi "analisis de rendimientos de 2013"

Que esperar para el 2014

Increiblemente este gobierno populista ha tomado algunas medidas que son bien ortodoxas totalmente a contramano de lo que siempre dijo que en el fondo se lo dice a los ignorantes asi que no hay que darle mucha atencion. 

1)      Restrigio la circulación monetaria absorviendo pesos del sistema

2)      Se acerca al Club de Paris con el objeto de obtener financiamiento externo

3)      Permite la compra de divisas para atesoramiento quitando precion al dólar blue
4)   Devaluo el dolar oficial que paso de cerca de 6 a 8 y algo.... Cristina y la Devaluacion 

Creo que son los pasos medianamente adecuados, a los tumbos y sin un plan maestro como bien podria ser un plan anti-inflacionario, pero van en la direccion correcta.

Mientras tanto espera la llegada de los agro-dolares a partir de Abril

Entonces cuales serian los pasos a seguir??

Bueno, eso no lo se, se los garantizo, no tengo la certeza. Pero les digo lo que pienso.

Creo que habra que seguir de cerca las siguiente variables

1)   Nivel de Reservas, para ver si el gobierno llega a comprar mas con el ingreso de los agro-dolares, esto influye directamente en los bonos soberanos, porque con las reservas nos pagan, si no hay….. bueno no hay pago. Arreglar con el club de Paris, ayudaria a recomponerlas tambien.

2)      Nivel de emision, si esta se mantiene constante o aumenta presiona la inflación y con ella un aumento de las expectativas devaluatorias, si las hay, se benefician las empresas que exportan (Tenaris, Siderar, Aluar… ) si no las hay  deben analizarse individualmente cada una y ver como van, si la inflación bajara podrian ser buenos activos para el mediano plazo.

3)      Tasa de interes: En enero por un PF el banco me daba el 13,5 % anual, hoy me da el 24% anual, esto hace que los bancos presten menos y la actividad economica se aletargue, pero tambien quita dinero de circulación y eso le saca presion al dólar y a la inflación. Una buena alternativa aquí son los CHPD (28 % anual) y claro el clasico Plazo Fijo. Este atento porque si la tasa de interes sube mas, no es una buena señal en lo absoluto, como dije en mis ejemplos extremos de arriba. 

4)      Juicio con los holdouts: En abril vienen instancias de las cuales hay que prestar atención, si llega a salir el juicio a favor de los fondos buitres, Argentina igual puede esquivar el pago y seguir pagando a los acreedores originales (Ud, Yo y otros), pero eso le metera presion a las reservas dado que en ese escenario acordar con el club de paris o algun otro organismo seria sumamente difícil.

Le recomiendo que vea las siguientes ilustraciones 

Vea en especial la ultima imagen donde se ve con un año de plazo como han caido las reservas, esta marcada tendencia es insustentable en el tiempo, por eso hay que seguirla con atencion. 

Conclusion

En  lo personal, y viendo la historia como viene creo que el gobierno no podra comprar todos los dolares de los agro-dolares debido a la factura grande por importación de energia, seguira con el ritmo de emision actual mientras se acercan las elecciones y le quedara restringir la actividad economica manteniento la tasa de interes. La devaluación actual del dólar oficial en torno a los 8 pesos ayudara a que se liquiden exportaciones.

Un evento como perder el juicio de los holdouts traeria aparejado un tsunami para los bonos sobre todo que podria ser aprovechado para comprar, en un escenario asi con el nivel actual de reservas el gobierno podria pagar todo lo que tiene hasta 2015 sin problemas (esto es cupones PBI en dic-2014, RO15 antes de las elecciones, tengo mis dudas para el 2017).
Si puede aguantar, sera buen momento para comprar bonos y hacer diferencia.

Y desde luego en un escenario asi no hay que perder de vista al blue, hoy esta bajando, perfecto, si tiene pesos aproveche y compre, lo que viene es difícil sobre todo por el lado de los fondos buitres y si hay arreglo con el Club de Paris o los mercados eso traeria mucha mas tranquilidad.


Saludos y felices inversiones.
Gregor Larssen.